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今日要点在线
◆降准强化成长中期主线，向中小盘延伸继续
◆均胜电子：打造智能汽车时代的“联发科”
◆从“茅指数”到“宁组合”：分化背后
◆6月金融数据点评：信号的确认
◆中国长期利率向何处去？
◆苏试试验：设备+检测双驱动，半导体检测见底将回升
◆容百科技：护城河放大加深，剑指全球高镍龙头
◆紫光股份：运营商业务拐点已至，海外业务拓展进程超预期
研究分享在线
◆湖北城投平台梳理（上）
◆广汽集团：埃安月销再破万，和华为合作车型年底量产
◆各有各难，“宽货币”排忧解难
◆宏华数科：国内工业喷印龙头，深耕数码印花领域前景可期
◆中兴通讯：上半年业绩大超市场预期，看好5G主设备龙头中长期发展优势
◆当前时点如何看快递板块投资？
◆谱尼测试：业绩符合预期，渐入盈利性提升周期
◆华测检测：业绩略超预期，检测巨头崛起
◆EV观察系列98：H1超万辆！跃迁的中国电车
◆电联启动5G主设备大规模集采，物联网加速网络基础设施投资力度
◆社融超预期但结构偏弱，融资需求不强
◆欧洲电动化奔腾不止，硅料初降行业景气反转
◆脚步将近-中登发布转板上市转登记细则
◆陕西煤业：主业量价齐升，二季度业绩大增
◆阿里巴巴：预计核心业务贴合行业走势，战略领域保持投入决心
◆全志科技：业绩增速亮眼，AIoT产品需求旺盛
◆“6月金融数据+全面降准”对银行的影响
◆物联网升级释放新需求，锂原电池新军德瑞锂电迎来机会？
◆PPI高点可能已现，制造业仍面临成本压力
◆上海贝岭：半年报业绩超预期，ADC龙头进入景气周期
◆新易盛：业绩超市场预期，海外G光模块需求持续放量
◆闻泰科技：收购晶圆产能，持续深化ODM+半导体双轮布局
◆万华化学：业绩大幅预增，下半年预期乐观
◆青鸟消防：三大业务齐驱推动业绩，新业务布局稳固龙头优势
行业周报在线
◆央行降准交投活跃，看好券商反弹行情
◆安信金工大市与行业研判
◆努力建设新时代航空强国，行业景气度持续兑现
◆从Fab厂招标数据看半导体国产化进程
◆储备冻肉收储工作启动，猪价反弹
◆快递员权益保障意见出台，长期利好快递龙头
◆价格下跌预计空间有限，供给无弹性仍是核心
◆全市场金股优选组合本周内上涨3.3%
财经要闻在线
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今日要点在线
◆降准强化成长中期主线，向中小盘延伸继续
■投资要点：本周三，国常会提及“适时降准”，周五下午央行宣布“全面降准”的决定，许多投资者表示关心降准带来的市场影响。
■从整体上看，下半年A股市场整体还是震荡市，结构性容忍高估值，但并不是显著的估值扩张环境，任何一个共识方向极端演绎都不宜追高，可以考虑适度调整结构等待其回撤。
■由于本次降准为“全面降准”，预计将释放长期资金约1万亿元。我们对此解读如下：首先，当前的货币政策依然强调坚持“不搞大水漫灌”的政策基础，继续强调保持货币政策稳定性，我们认为未来一个阶段货币政策将维持中性偏宽松基调。
■风险提示：1.CPI超预期；2.超预期信用风险；3.疫情超预期。
◆均胜电子：打造智能汽车时代的“联发科”
■摆脱“制造”属性，智能化重塑公司定位。均胜电子起步于“汽车制造”，在全球汽车安全、汽车电子领域抢占先机。
■问鼎汽车安全市场，业务重塑底部反转。公司在收购高田后已成功跃升为全球第二大汽车安全供应商，市场份额达到30%。
■被低估的智能化座舱革命：“一横一纵”战略下的谋进。均胜电子以智能座舱为抓手，依循着“外设硬件革新-内在智能深化-应用生态重塑”的渐进路线，背靠“均胜普瑞+均联智行”已展开“一横一纵”的先手布局。
■前瞻性卡位“感知-决策”，自动驾驶闭环静待花开。公司前瞻布局自动驾驶，已深度卡位“感知-决策”。
■投资建议：短期看，汽车安全业务的边际拐点已然出现，而智能化的前瞻性布局是公司在长期逻辑下的核心看点。通过分析，我们认为，不管是智能座舱还是自动驾驶方面，公司均已进行了先手布局，并获得了明显的卡位优势。在行业红利席卷之际，公司未来的成长性值得期待！我们预计公司年-年的收入分别为.89、.02、.15亿元，净利润分别为9.31、17.40、25.43亿元，维持买入-A评级，6个月目标价37元。
■风险提示：全球车市波动影响；业务整合进程不达预期；新技术研发进程不达预期；疫情二次爆发影响；芯片短缺影响；智能汽车需求不及预期。
◆从“茅指数”到“宁组合”：分化背后
■疫情期间，以茅指数为代表的核心资产获得了明显的超额收益，是年的最强主线之一。
■自回调结束3月底以来，简单龙头躺赢策略开始失效，茅指数整体已不再是市场主线。
■在长期经济增速中枢趋势性下移的背景下作赛道选择，遵循着产业生命周期的发展规律。
■更重要的是，赛道的差异还伴随着对业绩和估值要求的变化。
■我们认为，赛道选择导致的分化不仅在年出现，自年开始便遵循了这一规律，体现在上涨幅度的差异上。
■风险提示：经济发展趋势大幅变动，美债波动大超预期。
◆6月金融数据点评：信号的确认
■债券发行市场的逐步正常化以及人民币贷款的抬升，对社融余额增速的企稳提供了支撑。
■降准政策的推出是对经济复苏持续低于预期均衡水平的确认。而经济偏慢的恢复，尤其是不平衡的恢复，是导致春节后流动性整体宽松以及本次降准的主要原因。
■伴随着流动性中性偏松的环境，权益市场整体仍将以箱体震荡的态势为主，而与经济增长关系偏弱的成长板块，将有望延续占优的态势。
■风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险。
◆中国长期利率向何处去？
■以资本边际报酬递减这一规律为基础，我们发现日韩以及中国台湾等东亚经济体在转型过程中资本报酬率普遍出现下降，相应的利率中枢也同步下行。但过去10年中国资本报酬率下降的过程中，广谱的利率不降反升、长期背离。
■这一背离与三个因素有关：-年期间人民币汇率弹性不足，为克服汇率升值的压力，央行被迫维持偏低的利率水平，随后升值压力的消除反向推升了利率；政府过去10年为了稳增长而扩大基建开支，而基建相关主体面临预算软约束，推高了整体利率水平；居民和房企持续存在强烈的房价上涨预期，刺激房地产领域大幅加杠杆，导致了利率的抬升。
■而随着这些因素的缓解和扭转，未来10年中国利率水平将得到系统性的纠正，同时考虑未来资本报酬率的持续下降、以及中国更高的储蓄率，中国长期国债名义利率在年可能将逐步下降到2%左右的平台。
■风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险。
◆苏试试验：设备+检测双驱动，半导体检测见底将回升
■诞生伟大企业的赛道：高ROE+稳健成长+高回报。
■国内检测服务行业正兴盛。根据国家认证认可监督管理委员会数据，中国检测行业市场规模由年的1,亿RMB提升至年的3,亿RMB，复合增速达14.4%，超过期间GDP增速（8.0%）及全球检测服务市场增速（11.0%）。
■苏试试验：立足设备优势，环境可靠性与半导体检测齐发力。
■投资建议：预计公司-年净利润1.77亿元、2.39亿元，对应EPS分别为0.61元、0.82元，给予买入-A评级，6个月目标价为32.80元，相当于年40倍的动态市盈率。
■风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。
◆容百科技：护城河放大加深，剑指全球高镍龙头
■公司概览：公司是正极材料高镍三元领域龙头企业：公司成立于年，主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售，核心产品为NCM系列、NCA系列、Ni90及以上超高镍系列三元正极及前驱体材料，主要应用于新能源汽车动力电池等领域，紧密配套宁德时代、SKI、亿纬锂能等优质国内外客户。
■高镍龙头杨帆，产能扩张决胜未来。
■技术立本领先行业，延伸布局构筑长期护城河。
■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价.00元。我们预计公司年-年的收入增速分别为%、78%、43%，净利润增速分别为%、84%、49%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为.00元，相当于年66倍的动态市盈率。
■风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新建产能投放进度不及预期，市场竞争加剧超预期。
◆紫光股份：运营商业务拐点已至，海外业务拓展进程超预期
■IT硬件基础设施龙头，份额优势凸显产品力。公司布局“芯-云-网-边-端”，产品不仅覆盖服务器、交换机、路由器等IT硬件基础设施，而且向智慧屏、PC等办公终端延伸，致力于打造全品类的企业IT产品矩阵。
■自研芯片实现突破，运营商市场拐点已至。
■产品力+渠道建设+品牌优势，海外市场业务拓展超预期。
■投资建议：公司全IT产业链“芯-云-网-边-端”布局完善，企业网市场份额具有绝对优势，并加速向运营商市场和海外市场拓展。公司自研高端路由器芯片实现量产，是少数具备运营商级高端路由器核心技术的国内厂商。且在近期运营商招标中，公司中标份额可见显著提升。从产品竞争力提升和近期中标份额提升两个维度我们判断公司运营商市场拐点已至，未来在运营商市场占有率有望持续扩大。公司海外市场起步较晚，随着海外渠道建设逐步完善海外收入高速增长。凭借优秀的产品力和较高的品牌知名度，海外业务有望打开公司成长第二曲线。我们维持公司-年盈利预测，预计公司-年的收入分别为.12亿元(+12.91%)、.70亿元(+11.21%)、.94亿元(+9.37%)；预计净利润分别为21.35亿元(+12.68%)、24.83亿元(+16.30%)、28.02亿元(+12.87%)。维持公司年40倍PE，维持目标价30元，维持“买入-A”投资评级。■风险提示：行业竞争加剧风险；运营商市场发展不及预期；公司海外扩张受疫情反扑影响。
研究分享在线
◆湖北城投平台梳理（上）
■湖北位于长江中游，与7省相邻，是重要的交通枢纽。
■年湖北财政自给率居全国中下、公开负债率不高。
■湖北积极防范化解隐性债务风险，湖北省第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要中提到，“强化政府债务预算和限额管理，规范举债融资行为。
■湖北经济省会集聚效应明显，武汉经济体量遥遥领先。
■17个下辖市州财政实力差距较大，武汉领先。
■湖北城投发债较多，全省地级、县级市均有发债主体，城投债余额.4亿元。
■风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等。
◆广汽集团：埃安月销再破万，和华为合作车型年底量产
■事件：7月9日，公司发布6月销量，本月批售16.60万辆，同比下滑11.01%。
■埃安终端月销再次过万，销量目标达成近半。
■传祺销量连续12个月实现同比正增长，MPV车型表现亮眼。
■广丰销量再创半年历史新高。
■联手华为年底量产中大型SUV，重磅车型上市助力年量价齐升。
■投资建议：年，广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型的上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司-年归母净利润分别为91.9、.8、.3亿元，对应当前市值，PE分别为17.8、12.4、9.8倍，维持“买入-A”评级。■风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险。
◆各有各难，“宽货币”排忧解难
■今年以来，随着新问题涌现，制造业企业、银行机构、房企、国企、城投等各有各难。■“宽货币”能够更好稳住经济基本盘，还能充分发挥银行在政策传导中的枢纽作用，促使银行有更大动力降低企业融资成本。■4月以来，我们坚定看多债市，当前我们继续看多后市。4月以来，我们坚持认为“中性偏松的货币政策”与“不急转弯的社融下行紧信用”是一种政策组合。■风险提示：政策超预期、疫情/疫苗超预期、海外超预期等。
◆宏华数科：国内工业喷印龙头，深耕数码印花领域前景可期
■深耕纺织数码印花领域，市占率独占鳌头。
■收入业绩快速增长，海外市场贡献超四成。
■研发投入持续+实力雄厚，构筑核心技术护城河。
■数码印花业方兴未艾，工业喷印龙头大有可为。
■投资建议：预计~年公司净利润分别为2.18亿元、2.51亿元和3.51亿元，对应EPS分别为3.83元、4.41元、6.17元。给予增持-A评级，6个月目标价.65元，相当于年55倍市盈率。
■风险提示：市场开拓不及预期、核心技术失密风险、海外市场风险。
◆中兴通讯：上半年业绩大超市场预期，看好5G主设备龙头中长期发展优势
■事件：公司于7月9日发布年半年度业绩预告，预计上半年实现归属于母公司净利润38亿-43亿，同比增长.60%-.52%，每股收益0.82元-0.93元。
■公司业绩大超预期，盈利能力改善显著。
■ICT行业面临新一轮洗牌，竞争格局或发生历史性转变。
■政企信息化+自主芯片设计+AIoT助力公司业务持续高增长。
■投资建议：短期公司半年度业绩大超市场预期，验证了我们前期对ICT行业整体的判断：华为战略重心倾斜，ICT竞争格局或发生根本性转变，中兴凭借其多年深耕运营商网络业务建立的运营商市场优势，招标份额有望持续提升。中期边际：自研芯片加强公司运营商业务协同，且有望受益于芯片设计市场需求高增长；政企信息化业务有望衍生公司第二成长曲线。长期来看，公司作为稀缺的芯-网-端物联网整体解决方案供应商，将核心受益于AIoT产业链的爆发。我们维持公司-年盈利预测，预计公司-年的收入分别为1.98亿元(+18.5%)、.13亿元(+13.5%)、.8亿元（+10.6%)；净利润分别为63.39亿元(+48.8%)、85.32亿元(+34.6%)、.19亿元(+18.6%)，对应的PE为24/17/15。我们给予公司年35倍PE，对应市值亿，目标价48.1元。维持“买入-A”投资评级。■风险提示：运营商资本开支不及预期、全球5G建设进度不及预期、政企业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。
◆当前时点如何看快递板块投资？
■前言：我们在快递行业中期策略《价格拐点将至，期待破局》中提出在当前政府监管强化背景下，快递行业价格竞争有望阶段性缓解，我们看好H2快递龙头的业绩、估值双升。
■为什么判断下半年出现价格拐点？我们认为今年政策是最大的变量。
■义乌价格企稳后，市场比较担忧其他产粮区竞争加剧，而实际我们看到广州、东莞等主要产粮区价格并未恶化，后续我们也看到了上海、湖南等地邮管局召开企业座谈会“整顿无序低价竞争”。
■快递包裹标准化程度高，规模效应非常明显，单票成本逐年下降（-年前三名电商快递企业单票成本平均下降50%），而近年单票利润的下滑主要是由于价格战导致单票价格下降幅度更大。
■与市场观点不同，我们认为极兔的出现反而加速了电商快递的分化，极兔初期激进的价格策略对二梯队快递企业冲击较大，第三、第四名份额出现了明显下滑。
■从长期视角看，我们认为未来电商快递有可能会长期存在3家左右，不同于美国，美国电商兴起时，快递行业已经进入成熟阶段，中国电商快递伴随电商起来，二者发展相辅相成，电商平台对快递最终格局将产生影响，从电商平台议价能力看，不希望物流履约环节一家快递企业垄断，且考虑到中国巨大的快递市场容量，最终可能存在3家左右。
■短期看，考虑到下半年旺季、以及资本开支节奏放缓（上半年投入力度较大），我们预计顺丰产能利用率将有所提升，下半年有望看到顺丰基本面的拐点。
■投资建议：当前时点我们继续看好快递龙头：短期看，在行业监管强化背景下，行业价格战出现阶段性缓解，考虑到快递企业在规模效应带动下单票成本仍有改善空间，我们预计H2快递企业盈利有望明显改善。中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，新兴电商平台崛起后，快递企业客户更加多元化；供给端新入局的加入，我们认为将加速头部企业的分化，同时，在强规模效应+网络效应下，快递行业进入门槛大幅提升，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升。从投资标的看，A股重点推荐电商快递龙头韵达股份（H2业绩弹性大），有望在下半年迎来基本面拐点的顺丰控股，同时
